5月20日，由中国证券投资基金业协会、浙江省人民政府金融工作办公室、杭州市人民政府共同主办的第四届（2018）全球私募基金西湖峰会5月19-20日在杭州举行，主题是“科技引领发展 监管促进规范”，招商证券股份有限公司董事长霍达参会并发表演讲，他表示，私募股权基金是多层次资本市场的基石。

此外，还表示，市场的有效性、流动性的真正关键少数，实际上是私募投资基金的群体，只要把基金管理人、投资人和被投企业三个关系处理好，就一定能够成为一个积极的建设力量。

以下是霍达演讲实录：

尊敬的朱从玖省长，各位来宾，非常高兴有机会在西子湖畔和大家分享我对私募基金行业的一些观察和思考。我来之前，我的同事给我准备了讲稿，前面用了一句诗—“心随明月到杭州，梦已相逢西子湖”，我问他诗是从哪里来的，他说是从网上搜来的，是两位不是很知名的诗人写的话拼起来的，所以说我们的同事很有创意。

每次来到杭州都非常的高兴，西湖是有灵性的地方，在西湖边漫步能够产生很多的灵感，尤其是听到很多重要级的嘉宾演讲，有很多的观察和思考。所以我想在这里汇报四点体会，因为我曾经在朱从玖省长的领导下工作过20年，去年刚刚来到业界，我想来到业界的一年时间，从我一年的体会和经历，来重新反思一下我们以前曾经讨论过的问题，可能有一些新的观察和体会。

首先，讲讲对私募股权基金的认识。刚才朱从玖省长讲了一句非常中国话，他是IPO之前的工作是资本市场基石性的功能，我深有感触。以前我们看到的是交易所，那么在交易所之外，到IPO之前，这个市场应该如何来组织、如何来打造。我想是有不同的路径来选择的，多层次资本市场的概念，我不知道是什么时候提出来的，大约是在新旧世纪之交提出来的，那时候我们讲多层次资本市场，都会提到一个词“纳斯达克”，很多人去了美国看了纳斯达克，觉得它非常成功，就觉得应该比照纳斯达克的形态来打造。其实它在我们的话语体系里迅速上升到一个主导的地位，这恐怕和我们文化的传统有关系，因为我们习惯于自上而下去打造一个市场，我们的交易所就是这么产生的，但是现在回过头来看，我觉得实际上我们还忽略了一些更重要的细节，比如说纳斯达克的基础实际上是券商的柜台，而我们在去构架场外市场的时候，几乎没有人提券商的柜台。现在我们一讲到多层次资本市场就讲到主板、创业板、三板、四板，但是都没有提券商的柜台发挥怎样的作用。这可能有背景的原因，因为我们当时设计市场的时候，券商是一个不好的词，我们正在面临一个全行业的危机，2004年开始的新一轮的三年综合治理，那时候没有人选择券商柜台作为我们场外市场构架的一个组织形态。

但是回过头来讲，我们多层次资本市场不同的层次，我们是不是要用同样的组织方式来构造？这恐怕是我们需要深入思考的话题。因为交易所的交易，它的形态显然是高频、小额、大众的交易，而场外的交易显然是低频、大额、小众的交易，是完全不同的市场。这样完全不同的交易需求，用同样的组织形态去打造，可能未必是最佳的选择。这是我想讲的第一个感受。

回过头来讲，我们的多层次资本市场基石究竟在哪里？我觉得恰恰是私募股权基金。刚才洪磊会长用了一系列非常翔实的数据，说明了我们的私募股权基金对于直接融资功能发挥所起到的关键性作用，这里我们再想想，如果说从我们行业比较庸俗的角度来看，就是我们去推向IPO的企业，究竟从哪里去选、从哪里去找？从我在券商的经历来看，我们的企业来源大量不是来自于三板，也不是来自于四板，但是我们选择的去IPO的客户，基本上都有私募股权基金投资的影子。所以说，它是非常聪明的投资者，他从成千上万的企业中已经筛出了一批上IPO的企业，而我们承接的是他们下一轮的工作。所以从下一轮看，私募股权基金是真正多层次资本市场的基石，这是我分享的第一个感受。

第二个感受，私募证券投资基金。在这里有很多私募证券投资基金的人都是我们招商证券的客户，感谢你们对我们的信任。我想，我们二级市场的投资者，大体分类四类：第一类，股权分支改革以后取得流通权的大股东。这些股东在公司治理当中是一个非常积极的角色，是一个主导者，但是在二级市场的交易是一个沉默的大多数，因为他们的股权一般是不会来转让的。第二类，社保基金、年金包括公募基金，这些投资者的参与，量很大，但是交易的换所率并不高，因为即使对公募基金来说，仓位的调整也要受到很大的限制，不可能去大进大去。第三类，非常多的中小投资者，公众投资者。他主要是交易的跟随者，我认为真正流动性的提供者和定价者是我们在座的私募证券投资基金，他是最活跃的投资力量。我在中国证监会工作的时候，是不希望私募基金交易的太活跃，因为交易太活跃，我们总是会担心市场有大的波动，但是到了券商以后，我希望你们交易的还是活跃一点好，因为我们可以多收佣金。我想说的是什么概念？我们市场的有效性、流动性的真正关键少数，实际上是我们在座的私募投资基金的群体，当然只要大家把洪磊会长的三个关系处理好，我们一定能够成为一个积极的建设力量。这是我在行业的第二个观察。

第三，我讲讲行业的生态圈。为什么私募股权基金能够成为真正的多层次资本市场的基石，私募证券投资基金能够成为二级市场的真正定价者，这和行业生态圈的构造是很有关系的，洪磊会长因为工作原因已经离开我了，它的管理方式是适合市场特点的。还有一个是生态圈中的人和机构是需要地理配置的，杭州是一个生态的重要机构和人才的集聚地，也是西湖峰会每年举办的地方，在我们这个圈子里扮演着非常重要的引领位置。

最后，给招商证券打点广告。招商证券非常重视以私募基金为主要克群的机构服务课业，也成为公司的优势业务，托管外包服务的私募基金加速和规模多年稳居行业第一，同业市场占比将近30%，应该说我们是券商行业里在这个细分领域的领跑者。我用了两个形象的比喻来描述我们和私募行业的关系，我曾经说我们私募基金就好象明星一样，他们去负责表演，所有的聚光灯都在他们身上，那么我们券商做什么？是给明星服务的舞美、场戏、道具、订机票的人，你们去尽情表演，把行政性事务交给我们。现在我们同时要管理9000个和约，占了行业30%的托管市值，这样我们运营的效率、运营的成本和运营的风险，是一定要控制好的。在这样的领域上，实际上就回到今天会议的主题，叫做科技引领发展，实际上我们券商行业里和金融科技走的最近的服务领域，就是大家觉得不起眼的托管和外包服务。我到券商工作之后，金融科技这个词扑面而来，非常热，但是我发现真正说各个主要的业务条线，投行也好，经纪业务也好，资管业务也好，他们说的多，做的少，而我们恰恰在券商是新型的或者说目前还是边缘化的领域，它对金融科技的运用是最广泛的。比如说我们现在9000个和约，和约有三方，有投资人、管理人和托管人，三方如果有一方把它的和约条款改了以后，其他的各方要同步去修改或者要达到信息的同步的话，这个做起来是非常麻烦的，因为我们要通知所有的投资人说这个和约条款改了你是否同意，这样的操作成本是很高的，如果我们用区块链的方法，用三方的智能和约，就能很有效地解决这个问题。我和洪磊会长也谈到这方面的建议，他也非常支持。

最后，从我的感受来讲，我有一个不太成熟的想法，也是到杭州来产生的火花，就是“IT”这个词，“I”是什么，大家说是“信息”，我们的资本市场，实际上中国资本市场的构造正好是在信息化浪潮涌现的时候，所以我们很多的业态，很多的组织管理方式是运用了大量的信息技术，而且是全球领先。比如说我们非常早的就采取了无纸化和集中交易的方式，我们的托管是看穿式的监管，我们之所以能够做到这一点，就是我们在建设资本市场的时候，正好面临一个信息化的浪潮，所以“I”是信息。除了我们券商的业务板块来讲，和信息化连接最紧的是经纪业务，经纪业务服务了很多的公众投资者，每天都在交易，可以无缝对接，移动互联，随时随地可以下单，这样我们已经把信息化的技术有一个非常有效的成功的运用。现在我们面临的问题是什么？是另外一个“I”，就是从智能化走向信息化的“I”，这个我们行业还没有走到很大规模的有效场景，我们刚才讲给私募基金、给在座各位大佬的服务，其实是在应用场景里是最靠近金融科技前沿的。所以说，我们也请大家放心，你们把你们的资产交给我们，你们把你们的合同交给我们来管，我们一定用金融科技的手段，迎接智能化时代，用我们最前沿的技术、最佳的服务为你们管好。

谢谢！