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淡水泉赵军:手握588亿的逆向投资独行者

时间:2018-04-21 18:52    来源:陆浦投资   

独行是一场心灵的隐居,真正的洒脱来自内心的安宁!在纷繁的投资世界,总有一些人在坚持内心的选择,坚守那些不被常人看好的路。他们不肯走捷径,也不留恋途中的繁花似锦,却总是选择逆流而上,比别人费力,却又常常走的很慢。他们,是常人眼中的另类。就像电影《阿甘正传》中,那个用了整整三年,从东海岸跑到西海岸,又从西海岸跑回东海岸的傻子。那孤独的背影只留下一句简单的回答:I just feel like running!在投资这场长跑中,又有多少人记得那份初心呢?


 赵军:一位倔强的、选择坚守初心的独行者

 淡水泉投资总经理兼投资总监赵军在很多人眼中,他曾是“神童”,曾经有过让然艳羡的履历,15岁就考取南开大学数学系,获得数学学士、金融学硕士学位,有“少年成名的私募大佬”之称。职业生涯也一帆风顺,1999年就进入中信证券资产管理部任分析师,仅一年后,就成为嘉实基金基金经理,凭借出色的业绩一路升迁研究总监、机构投资总监、总裁助理。就在大家以为,赵军会沿着这条投资的捷径一路走下去的时候。


他却亦然选择了一条,在别人看来更艰难的路,2007年风头正劲的赵军,毅然选择离开熟悉的公募圈,成立私募基金淡水泉(北京)投资管理有限公司,而选择的投资策略更是当时“非主流的”逆向投资。并从此成为中国资本市场中,一个逆向的独行者,这条路一走就是十一年。


 

 

逆市淘金者

 

 

逆向投资并不是赵军的首创,取得巨大成功的投资大师如詹姆斯·华莱士、比尔·米勒、安德尼·波顿、约翰·聂夫等等,都曾被冠以“逆向投资者”称号。但想做逆向投资,最难的就是要守的住内心的那份安宁!赵军自己也常说,在复杂变化的市场中,保持一颗平常心相当重要。


赵军坚持奉行“逆向投资和行业轮换策略”,往往不会用过多的仓位参与市场热点,相反常常采取“埋伏”的策略,提前布局一些价值被低估的股票。


第一步是通过和机构投资者及研究员的沟通来确定市场形势,回避被市场高估的热点,并确定被市场主流情绪忽视的潜力板块。一旦确定重点,就组织集体讨论论证,研究方向确定后集中团队力量展开深入研究。赵军典型的投资状态是逆向思考、独立判断,一方面将主要的研究精力放于当下市场忽略的地方,另外一方面投资组合中当前的市场热点股票反而要逐步退出。退出的节奏则取决于对这些行业的判断,同时还取决于组合中的资产是否有更好的替代。


公开数据显示,赵军的淡水泉成长一期从成立以来的业绩表现,几乎每年都跑赢大盘。



 逆向投资策略能够获得稳定的超额收益,主要是原因是利用了市场总是存在过度反应的倾向。市场作为一个由成千上万个投资者构成的群体,总是表现出对信息(更多的是噪音)的过度反应,在上涨的时候变得极度乐观,不顾实际已经累积的风险大举买入,在下跌的时候因为恐惧而丧失了思考能力,为离场而不惜代价。这些行为经过羊群效应的放大,使本来非常优秀的企业的股价大幅偏离其内在价值,从而创造了投资机会。这就是为什么淡水泉常常把市场的剧烈调整当作好的机会的原因。当然,这背后需要的是勇气、智慧、坚持、耐心、以及理解淡水泉投资风格的客户。


 

 

坚持自我纠错

 

赵军认为在复杂变化的市场中,保持一颗平常心相当重要。所谓平常心,就是要对投资回报有一个合理的预期。一时的高回报固然能给人以刺激感,但细水长流,常年维持一定的收益率亦是不易。即使这个收益率不高,但经过时间的沉淀也会成为一笔不小的收益。 


 赵军觉得投资能力是可以被培养的。对投资的热爱、艰辛的付出以及正确的引导,三者共同作用能够显著提升个人的投资能力。此外,从长期来看投资业绩会向投资能力回归,个人运气以及市场机会只可能产生短期影响。 


 同时,对资本市场也要有一颗平常心,要敬畏我们所不了解的,也要对自己有能力的方面充满信心。 


 历史总是以不同的方式重演,在投资领域也没有一成不变的投资方法能够适应所有的市场环境。赵军强调,要重视经验的价值和作用,同时也要认识到金融市场及其参与主体的运行方式和行为方式在不断变化。因此,需要建立起注重学习的团队文化,通过不断对历史经验进行扬弃,使投资研究成为一个永无止境、不断深化的过程。


除了良好的心态基础之外,作为金融机构永恒的话题,风控是保证企业稳健发展不可或缺的保险绳。“不敢说淡水泉做得比别人好多少,但我们在自我纠错方面,确实下了苦功夫。”在谈到近年的投资感悟时,赵军曾如是说。


淡水泉的理念是最优风险管理。这意味着淡水泉并不是一味地追求风险最小化,而是努力把风险控制在公司可接受的范围之内,在既定风险范围内,为客户创造最大化的收益。最终目标是在面对不确定性时,辅助做出高质量的决策,使风险管理成为创造超额收益的来源之一。

 

 

长期投资的三个体会

 

赵军在长期的投资中主要有以下3个体会。


第一,一定要坚持基本面。K线图只能看出市场走势,只有观察基本面才能发掘隐藏在深处的机会。

第二,要遵循一个长期的历史力量,这就是估值。我们要学会要根据历史上的分布规律对市值做一个客观的判断。

第三,用常识来给你信心。情绪永远是暂时的,当部分人开始热捧某一类资产的时候,切不可随波逐流,盲目跟风。

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