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CTA策略知多少?

时间:2018-04-21 18:29    来源: 排排网官微  

CTA策略更多的时候是一种投资方法,更准确的说,主要投资于衍生品的、比较系统化规则化的投资方法都可以称作CTA投资,它并不拘泥于量化或是主动,其具有相当的生命力,会长期存在。


CTA策略的收入来源是多样化的,目前市场上最熟悉的是利用动量策略赚取价差,往往以量化趋势跟踪作为了CTA策略的代名词;实际上,CTA策略本身存在相当多的收益来源,通过各种方法都可以为组合创造实实在在的收益。


研究表明,作为一种投资策略方法,CTA策略可投资标的远远超过商品期货,即使在商品市场长期处于横盘震荡状态仍然可以通过品类繁多的投资标的争取长期稳健回报。


什么是CTA策略?


CTA 全称是 Commodity Trading  Advisors,即“商品交易顾问”,也称作管理期货。它是指由专业的资金管理人运用客户委托的资金投资于期货市场和期权市场,并且收取相应管理费用的一种基金组织形式。CTA作为一种投资的策略方法,本质上是规则的集合,它的规则性很强,许多投资门类都包含在内,是实现资产配置中分散投资的一种重要方式,目前正逐步成为成熟投资机构的基础资产配置之一。


从Managed Futures Barclay CTA Index来看,CTA策略的历史已有40年之久,它的投资标的不仅仅限于商品期货,而是扩展到包括利率期货、股指期货、外汇期货在内的所有期货品种上。


从国际成交数量来看,CTA策略中商品期货投资只占了1/4-1/3,以动量型策略为主,而金融衍生品已经占到整个CTA策略成交量的一半以上,这与国际市场上投资种类丰富、衍生品的发育成熟有关;反观国内,投资者经常把CTA策略和商品投资划等号,这主要是因为国内的股指期货投资受限,国债期货市场还在逐步发育过程中。


专家预计再过3年左右时间,随着国内期货市场的不断发展,股指期货、国债期货、商品期货的新品种的陆续推出,期权市场的逐步推进,CTA 在国内可以投资的标的将不断增多,潜在的获利机会也会相应增加,国内投资情况会和国外会更加接近。


量化CTA逐渐成为主流

就投资方法而言,CTA基金有两大类,一类是主观CTA,即由基金管理人基于基本面、调研或操盘经验,主观来判断走势,决定买卖时点;第二大类是量化CTA,是通过分析建立数量化的交易策略模型,由模型产生的买卖信号进行投资决策。

相比较而言,用量化的方法来投资期货能够在获取收益的同时很好的管理风险。量化CTA能够很好的避免人为主观的非理性,在出现亏损或回撤时能够及时的止损从而有效的规避风险,同时量化CTA基金能够产生规模效应,这也是在国内乃至海外,量化逐渐成为CTA基金的主流交易方法。

Preqin Hedge的数据统计,在海外,2014年80%的CTA基金采用程序化交易,9%采用混合策略,仅11%的基金采用主观分析。而在国内,根据期货资管网的统计,国内量化CTA占比约5成并呈稳步上扬的势头。


量化CTA基金特征


一、低相关性


CTA基金与股票、债券、大宗商品的、其他类对冲基金都表现出低相关性。在传统大类资产组合配置的基础上,配置一定比例的CTA基金,能使整体资产组合实现增强收益、降低风险的双重效果。并且,CTA基金具有双向获利功能,即便股市展开阶段性调整,CTA基金仍具备较强的获利能力。


二、中高收益


Eurekahedge的CTA指数在2000/01-2015/07期间15年累计收益率365%,年化收益10.37%,最大回撤6.34%,年化标准差6.90%。与海外成熟市场相比,国内CTA基金尚处于快速发展阶段。但正是由于市场不成熟,使得国内CTA基金收益率相较海外更高,历史回撤也更小。


三、非线性


量化CTA基金还有一个显著的特性就是收益非线性。CTA基金的收益方式体现在低胜率、高盈亏比上,即一年的2-3波行情就能将全年的收益实现,其他时间是处于横盘或者回撤的状态。简单来说,量化CTA的收益和投资标的的涨跌无关,和投资标的的涨幅或者跌幅有关,即在波动率很大的行情中容易获利。用一个形象的比喻,投资标的的波动率是CTA基金获利的心电图,一马平川或者小幅来回震荡贡献不了收益率甚至会出现回撤,而波峰波谷频现大起大落的行情下,CTA就能大幅获利。


如何挑选真正优质的量化CTA产品


市场上CTA基金产品琳琅满目,如何选出真正优质的量化CTA产品呢?建议投资人可以从以下四个方面进行考量:


1、看业绩

选择CTA基金,首先看其历史业绩表现和业绩的可持续性,时间越长收益越高,说明产品越好。

2、看团队
选择CTA基金,一定要深入研究其团队构成,一个成功可持续的CTA基金,必须依靠团队实力,好的团队可以进行多策略投资,能够在各种市场形态中均能取得较好的投资收益,因此团队的专业实力、稳定性等极其重要。

3、看回撤
选择CTA基金,还需要关注最大回撤下的收益特征;最大回撤在一定程度下可以判断该CTA基金的风险敞口大小,在相同风险敞口下取得的绝对回报的大小,可以更好地评判CTA基金的优秀程度。

4、看规模
选择CTA基金,在研究其业绩持续性的同时须关注其整体规模,规模的大小可能对投资经理的投资决策造成影响,管理规模越大的基金,其收益稳定性一般会更稳定。

CTA基金作为一种非主流投资工具,其分散市场风险和防范股票市场系统性风险的能力应该得到传统意义上投资股票和债券市场投资者的重视,尤其是在大环境改变的大背景下,量化CTA基金将会迎来发展的繁荣时期。


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