近年来，随着量化投资理念和业绩表现逐步得到市场认可，以及投资者和学术研究均发现传统的市值加权指数(Capitalization-weighted Index)存在诸多局限，投资者需要寻求新的加权方式来捕捉潜在的投资机遇。Smart Beta策略应运而生。

Smart Beta本质上属于被动的量化投资策略，与传统主动量化产品的管理模式相比，更强调投资的纪律性和透明性，在操作层面更接近被动指数基金。同时，Smart Beta又以战胜市场为目的，与被动指数基金的投资理念截然不同。投资者采用Smart Beta策略后，将不再紧密跟踪市值加权指数，而是通过对指数权重的优化，获取相对于传统市值加权指数的超额收益。

本期荐文引用FTSE Russell的《Smart Beta: 2017年全球资产管理人调查报告》基于194家机构（AUM超2万亿美元）的调查结果，对Smart Beta的现状及发展趋势进行了分析和预测。

 

Smart Beta是一种不同于传统市值加权的基准指数投资策略，常见的Smart Beta策略包括基本面加权、等额加权、因子加权等。文章分为六部分阐述Smart Beta现状及其发展趋势：

1．Smart Beta策略的普及

2016至2017年，Smart Beta策略的普及率继续大幅增长，全球46%的受调查机构已采用Smart Beta策略。

2．为何采用Smart Beta策略

改善收益、降低风险、提升组合多元化和节约成本是投资机构选用Smart Beta的主要原因。而节约成本的重要性与日俱增，反映出Smart Beta正越来越多地应用于主动投资。

3．股票Smart Beta策略

2017年，受到投资机构调研和使用最多的Smart Beta策略是多因子策略，其次是低波动率策略和估值策略。

4．固定收益Smart Beta策略

当前，其他市场中的Smart Beta策略尚未在债券市场中获取明显收益，故Smart Beta策略在固定收益市场的普及率较低。

5．将环境-社会-政府（ESG）考量加入Smart Beta策略

多数欧洲机构和全球AUM超过100亿美元的投资机构对把ESG考量加入Smart Beta策略表现出强烈兴趣。

6．展望

我们认为Smart Beta策略将进一步普及,尤其是多因子策略和加入ESG考量的长期稳定型Smart Beta策略。

受调查机构概况

2017年，共调查全球194家投资机构，结构细分如下：

调查报告正文

1.Smart Beta策略的普及

2014年至今，全球投资机构采用Smart Beta策略的比例逐年升高。2017年，有46%受调查机构采用Smart Beta策略，高于2016年的26%；还有25%的机构表示正在评估采用Smart Beta策略，而已评估但决定不采用Smart Beta策略的比例降至新低9%。

 

按地区分类，欧洲投资机构更愿采用Smart Beta策略，其普及率高达60%，而亚太和北美投资机构的普及率为48%和37%。

按资产规模分类，AUM 10—100亿的机构采用Smart Beta策略的意愿明显增强，其普及率从2016年的32%上升至57%，AUM大于100亿的机构的普及率则连续4年稳定在50%附近，而AUM小于10亿的小型机构普及率仅为19%。

Smart Beta的普及不仅反映在机构数量的增加，更反映在投资者使用深度的延展：已采用Smart Beta的投资机构中，63%表示正计划新增Smart Beta策略；而曾决定不采用Smart Beta的机构中，50%表示正重新评估Smart Beta策略，其主要原因是“更加了解Smart Beta”与“可选的Smart Beta策略增加”。

伴随Smart Beta的普及，越来越多的机构将其用于实际投资，甚至是积极投资：77%的投资机构将Smart Beta视为一种可投资工具，而另一项调查中，51%的投资机构愿意将Smart Beta作为积极投资策略。

 

2.为何采用Smart Beta策略

2014至2017年，改善收益和降低风险始终是投资机构采用Smart Beta的主因，而降低风险更是在今年成为采用Smart Beta的首要因素。另外，节约成本的重要性的上升反映出Smart Beta被越来越多地用于积极投资。2017年，34%的投资机构将Smart Beta应用于股票积极投资基金，35%的投资人应用于积极-被动混合基金，可见目前Smart Beta在策略应用方面较为均衡。

2016至2017数据显示，高达70%的Smart Beta策略用于战略配置（SAA），且该趋势于2017年明显加强，而仅有3%的Smart Beta用于战术配置（TAA）。对于战略配置而言，独立账户和内部管理（Internal Management）是执行Smart Beta策略的主要方式；对于战术配置而言，独立账户和ETF是执行Smart Beta策略的主要方式。

3.股票Smart Beta策略

多因子混合配置策略逐渐成为主流,其使用率从2015年的20%增长至2017年的64%，其次是低波动率和估值两个单因子策略。相比之下，基本面加权策略从2014年41%的使用率跌至2017年的26%。这是因为，过去两年新增的Smart Beta策略主要是多因子策略和低波动性单因子策略，其中多因子策略更是唯一的使用率上升的策略。另外，仅有13%的投资机构新增了基本面加权策略。

 

 

当面对多个投资目标时，51%的投资机构选用多个Smart Beta策略来分别完成相应目标；选用一个多因子策略实现多个投资目标的机构占36%；还有9%的机构根据市场判断对已有Smart Beta策略进行轮换。进一步细分可见，采用Smart Beta超过两年的机构倾向于选用多个单因子策略（占67%），而新增机构更倾向于使用多因子策略（占56%）。结合本节调研数据，我们预计未来将有更多的机构采用多因子策略来完成多个投资目标。

 

4.固定收益Smart Beta策略

固定收益Smart Beta策略还在起步阶段，仅有7%的投资机构在该市场采用了Smart Beta，正在或计划评估Smart Beta的机构也只占20%。Smart Beta在固定收益市场不普及的主因是其引入时间较晚，且表现不及预期。尽管“缺乏评估数据”是投资机构不使用Smart Beta的首要原因，但调查也显示“不了解”以及“不认为Smart Beta对被动投资有益”两个选项的占比较高，这表明当前投资机构对Smart Beta了解较少，随着该领域Smart Beta进一步发展，预计会有更多投资机构使用Smart Beta策略。

当前，收益率提升、基本面加权和久期调整策略是最受投资机构关注的策略，这反映了低利率环境下，投资机构提高收益的需求、配置债券信用风险的需求和调整久期以应对加息预期的需求较强。

 

5.将ESG考量应用于Smart Beta策略

为了寻求更加长期稳健的策略，全球41%的投资机构计划在Smart Beta中加入ESG考量，他们当中69%的投资机构表示其动机是为了避免长期投资风险（例如：环境变化）。按地区分类，60%的欧洲机构倾向加入ESG考量；按资产规模分类，全球AUM超过100亿美元的机构中，57%倾向于加入ESG考量，其中欧洲的该规模投资机构中该比例为80%，而北美机构中仅为30%。由此可见，欧洲投资机构在支持加入ESG考量和Smart Beta普及度上均领先其他地区。

6.展望

我们预计Smart Beta的增长前景依然可观，这是因为未来可能采用Smart Beta的投资机构较多：54%的机构正在评估采用Smart Beta策略，其中已有Smart Beta策略的投资机构占29%，尚未采用Smart Beta策略的投资机构占25%。在已采用Smart Beta策略但当前未评估新策略的投资机构中，62%计划维持Smart Beta配置权重，20%计划增加Smart Beta配置权重，还有12%因策略表现未达预期而计划削减Smart Beta配置权重。

另一份满意度调查中，51%的投资者对Smart Beta策略完成投资目标的情况表示“满意”或“非常满意”。2017年，投资机构对Smart Beta的满意度有所降低，我们认为原因有二：一是2016年新增Smart Beta用户较多，而这些机构在使用期较短时倾向于给出较为保守的评价；二是2016-2017年经济周期导致部分因子跑输基准。

总结

近两年，采用Smart Beta策略的投资机构大量增加。2017年，投资机构使用最多的Smart Beta策略是多因子策略。

当前，半数以上的投资机构都在评估Smart Beta策略，据此可以预计Smart Beta用户将继续增长。从Smart Beta策略的发展趋势看，最可能成为下一个热点的策略是加入ESG考量的长期稳定型策略。

 

来源：阿尔法智库