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当下的确定和不确定

期投网 时间:2019-01-28 16:03    来源: 宏观与策略  

摘要: 站在年头,去看未来的资产变动,首先要看到当下的确定性和不确定性,沿着确定性去寻找机会,而观察不确定性的变化能带来超额收益。

本来想写2019年的确定和不确定,但是如果变量具有易变性,则很难对应过长的时间尺度。凯恩斯的名言,长期来看,我们都会死,只有死亡在长期才是确定的。能够认识到当下的问题,已经是难能可贵了。


最近一直在想“确定性”这个问题,在认知的范围内如何去寻找确定性?确定性有很多内涵,大家都认可的确定性可能已经过了确定性的阶段,使得价格早已鸡毛飞天,此时反而是更大的不确定性。确定性和时间密切相关,两年的确定性事件在一周之内严重不确定,一周的确定性事件在两年又变得严重不确定。所以确定性是个相对概念,没有绝对的确定,只有在一定时间尺度里面的确定,而这个时间尺度说不定也是不确定的。


站在年头,去看未来的资产变动,首先要看到当下的确定性和不确定性,沿着确定性去寻找机会,而观察不确定性的变化能带来超额收益。我做个抛砖引玉,来谈谈当下的确定和不确定性因素。


▲ 首先,确定性因素。


1、市场钱多了是能够确定的,未来一段时间央行是大概率保持宽松的,但不管他是否在未来收紧水龙头,资金已经释放出来,钱变多了是确定的事件。不过不确定的是这些钱会到哪里去?还是留在银行内部打转,还是会流向实体,还是流向资产?不确定。


2、政策变宽松应该是确定的。这个政策不仅包括监管政策,还包括类似环保之类的政策。去杠杆让转为稳杠杆,证监会从捉妖除怪变为增加市场活跃度,环保政策执行会放松。不过也不能幻想会回到过去,比如希望非标大复活,产能大扩张,这是枉顾现在的周期阶段的。


3、资本市场更加开放。外管局加大QFII额度是一个信号,入摩扩张,入富、债券通等都将使得国内资本市场进一步打开。能够计算大概的流入上限,但门开了别人不一定都是进来,也可能是出去,所以带来多少增量资金是不确定的。


除此之外,房地产市场的放缓可能也是比较确定的。香港楼市已经下跌10%,国内还能逆势扩张?我是不信的。美联储变得更鸽可能也是比较确定的。


 其次,不确定因素


1、财政政策积极效果不确定。虽然中央指出今年财政政策要积极,但在偏门被堵,债务高企下,专项债、赤字率的效果并不确定。


2、房地产政策不确定。现在某些地方政府放松房地产限制政策还遮遮掩掩,但是随着政府苦日子到来,还能这么淡定吗?“房住不炒”、高房价的困局,中央能够放松房地产政策吗?


3、中美贸易战不确定。也许短期会达成协议,但川普本身就是个不确定因素,不过这种不确定性也许没有18年影响那么大。


4、经济是否好转不确定。很多人认为19年会先苦后甜,但这都是有条件的,有条件就意味着不确定。


5、通胀可能不是确定的。贸易战对物价的影响,隐性通胀显性化,可能使得并不是那么的如预期般通缩。

 

确定的东西不一定值钱。在确定下的不确定性的确定才是市场阿尔法,建立一套观察体系将不确定性东西确定化,是投资者应当关注的。

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