很多人都不太懂量化，对量化的高频跟低频更是感觉云里雾里，不知所云，所以本文将通过两个最浅显的类比，让大家对量化的高频和低频有一个较为清晰的认识。

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什么是量化交易？

“量化交易是指以先进的数学模型替代人为的主观判断，利用计算机技术从庞大的历史数据中海选能带来超额收益的多种“大概率”事件以制定策略，极大地减少了投资者情绪波动的影响，避免在市场极度狂热或悲观的情况下作出非理性的投资决策。”-百度百科

简单的说，量化交易就是通过建立模型用计算机寻找赚钱概率高的策略进行炒股。

很多有交易原则的人，在买卖股票的时候有自己预先设定的交易法则。但是随着人们不断的交易，人们发现，他们总是很难战胜人自身的劣根性，因为很多时候交易都是反人性的，导致人们在该止盈的时候不止盈，在该止损的时候不止损。

正是因为人们意识到自身的交易缺陷，所以有人就想要通过一个没有情感的工具来代替人进行有原则的交易。这使得人们想到了通过计算机程序化进行执行，这才有了初始的量化交易。

由此衍生出来，人们采用更加复杂的数学模型，对股市进行多维度的分析，对个股定价采用多角度的衡量，包括：价量策略，基本面策略，分析师策略，事件驱动策略等多种量化交易策略。

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量化低频跟高频之分

低频跟高频之分可以理解为武学的气宗跟剑宗之分。

低频交易可以理解为武学的气宗，交易上更加注重公司（身体）本身，因为需要更长时间的持股，交易策略更加侧重于对公司质地或核心驱动力的研究。

股价是未来现金流（或股利）的折现，质地越好的公司从长期来说越具有超越市场的收益（Alpha）。

高频交易可以理解为武学的剑宗，天下武功唯快不破，更快的出招，更高频率的交易，积累每一次交易（每一招一式）的小胜，最终积累为大胜。

对于高频交易来说，每一次的交易，并不太在意公司本身的质地，而侧重于每一次交易快进快出的差价，对于交易成本有严格的要求。

气宗并不在意招式上的一时输赢，看重一力降十会，更加注重长期的厚积薄发，所以气宗水平到底如何需要有时间的积淀，不必争一时之快。

低频交易秉持着气宗的特点，在策略因子的挖掘上更倾向于有金融学逻辑全市场通用的因子，更加注重股价上涨的核心驱动力。正是因为低频交易持股周期较长，要想真的甄别这个低频交易策略是否靠谱，一般至少也要等个1-2年，才能鉴别出策略的有效性。

而剑宗则不是，剑宗的招式有效没效，整套打完，出手便知道。你的招式只要被别人知道，别人就可以想出对付你这招式的破局，不过武功唯快不破。

高频交易亦是如此，人工智能首先通过解读隐含在价量背后的主力动机，并经过毫秒级甚至微秒级的下单，抢先吃下个股盘口的买一跟卖一单，积每日0.1%的小胜最终成为一年25%的大胜。

高频策略在强调交易速度的同时也更加注重交易策略的差异化。

03

价投跟游资之分

若按A股交易的派系来说，低频交易隶属于价值投资，而高频交易则涵盖了游资打板策略。

信奉价值投资的都是巴菲特的门徒，打着他旗号的人数见不鲜。例如：

可真正有真才实学的仍需要通过长时间的积淀来检验。像被火爆认购的东方红5号，在成立之初的两年多依旧长时间亏损，可这也不影响其在随后的四年里大放光彩。

正是因为A股市场的急功近利，普罗大众经常用基金经理的短期业绩来评判他们长期的择股能力，非常容易将他们一战封神或者打入地狱。

其实我觉得，像那些经历过一整轮牛熊的业绩洗礼，仍旧出名的基金经理，一般配置了就不要太在意短期的业绩波动，像景林、淡水泉、高毅之类的。这也是为什么陈光明（前东方红公募基金大佬），在这一轮大规模募资的时候，要求他们的基金要有3年的封闭期，随后2年还有赎回费的原因。

价值投资跟量化低频策略一样，需要有足够长时间的观测期，才能证明其策略的有效性。

不过这些主流主观私募，这种3年1倍，10年5倍的收益，对于打板流来说，这点收益根本都是小儿科，赵老哥的八年一万倍才为人津津热道。

网传赵老哥2007年以父母的10万资金入市，到2015年4月翻了1万倍，达到10亿元级别。

 “超短线打板里面有一条比较出名的规则‘有三必有五’，即三连板的个股之后逢低进，后面大概率能有高点出来。三连板之后的第四日都不是一个卖出的点，要卖第五天是一个最好的卖点。赵的做法是低点建仓，三连板后第四天高开依然不做卖出，反而继续加仓，然后在第五、六个涨停板出现的鼎盛时期毫不犹豫的清仓。”一位熟悉赵老哥手法的投资者表示。

其实游资打板策略是量化高频策略的一个极致版。量化高频策略在选股的时候一般会对标指数选择100多只具有短期Alpha值的股票，而游资打板策略，一般只会在全市场中选择不超过3只认为能够牛冠全A（最高Alpha值）的个股。

敢死队们在选股数量的控制及对个股Alpha值极致的追求，造就了其业绩的波动性和高收益的可能。

人打板是基于其过往的交易经验，和对市场独到的见解及不为市场所知的内幕消息作出的决策；而人工智能的高频交易，则是对市场所有股票的价量信息及舆情信息进行深入的解读，捕捉主力资金在市场买卖后留下的蛛丝马迹，通过大数据的计算寻找高概率盈利的交易策略。

那量化高频是否能做到像赵老哥这种类似的收益水平呢？

能。例如：每天0.3%的指数增强。如下图：

注：超过10000%的累计收益改为倍数，用红色标出

目前好的量化低频团队，在针对中证500的平均增强水平上还是能保持年化25%左右的增强，平均每交易日0.1%增强。市面上好的高频量化团队，旗舰产品还是能保持对标中证500指数每日0.2%的增强，他们的自营盘目前能保持对标中证500指数每日0.3%的增强。

若按照每日0.3%的500指数增强来算，10年能有1万倍的收益，13年8万倍的收益。对标传说中赵老哥和徐翔的收益也能不分上下。

不过这些增强水平，都得在策略容量未满之前。若策略容量触及瓶颈，高收益很难持续。

04

高频的弱点

剑宗最大的弱点在于其内力，而高频的弱点则是其容量。

我们经常能听到游资打板敢死队，能5年赚100倍，却根本没听过主流的公私募大佬能做到。为什么？因为游资在进行坐庄以前，所能承载的体量不够大，据说5000万就是他们收益率趋缓的瓶颈。对游资来说，从50万做到5000万这100倍，用打板策略还是相对轻松的，但若要从5000万做到50亿，在目前的两市成交量的情况下堪比登天还难，更别说还有证监会的处罚。而这5000万的规模对公私募大佬来说，资金体量还是太小了。

高频亦是如此，虽然高频交易的收益非常高，但因为高频交易对时间的敏感性，对盘口价格的敏感性，天生就造成其策略容量是非常有限的，这也是为什么千禧管理（Millennium Management）的创始人伊斯雷尔•英格兰德才说：

换手倍数超过一定倍数的策略只能允许管理自营资金。

因为相比于低频策略的大容量来说，高频的策略容量真的太小了，主流那几家的高频策略容量在超过50亿以后，都会对策略进行不同程度的降频。未来市场高频竞争白热化之后，各家的策略容量会进一步的萎缩，所以趁现在各家高频还对外募资的情况下，尽可能多的参与吧。不过想要知道认购的高频策略是否掺水（降频），告诉你一个业内观测的小秘诀：看换手率~

在不远的未来，高频策略都将会慢慢成为各家机构的自营盘，大家且行且珍惜吧。