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期市CTA策略一枝独秀 1.5万只私募争相布局

时间:2018-09-27 13:53    来源: 证券时报   作者:许孝如

  今年私募行业CTA策略产品平均收益率高达5.3%,远远跑赢其他产品类别。业内人士预计,在宏观经济仍存在下行风险预期的情况下,在未来一段时间里,CTA策略仍然大有可为。为此,证券时报记者近日走访了多家私募机构,以了解CTA策略运用情况。

  

  2018年A股持续下行,汇聚各类投资高手的私募基金陷入亏损窘境,各大交易策略纷纷失效,然而商品交易顾问(CTA)策略产品今年大面积盈利,在市场上脱颖而出。

  私募排排网统计数据显示,今年以来,采用CTA交易策略的期货产品平均收益率为5.3%,录得正收益的产品数量占比达66%,在市场各大策略中遥遥领先。

  6个CTA子策略均获正收益

  CTA交易策略可分为主观趋势、主观套利、系统高频、系统趋势、系统套利和管理期货复合策略6个子策略。今年以来,这6个子策略指数表现抢眼,其中,管理期货复合策略以5.74%的平均收益率排名第一;其次是系统套利子策略,以5.07%的平均收益排名第二。

  从8月单个月份表现来看,这6个子策略整体上均获得正收益。其中,管理期货复合策略以1.69%的平均收益率排名第一,其次是系统趋势子策略,平均收益率为1.25%。

  反观股票策略,8月份平均亏损2.05%,使得今年前8个月平均亏损加大至10.35%,多达八成的股票策略产品陷入亏损怪圈。更加惨烈的是,截至8月末,北京、上海和深广地区38家大型股票私募今年以来的收益出现全线亏损,这在国内私募历史上较为罕见。

  “今年以来,在各大策略排行榜上,CTA策略一直名列前茅,是因为今年以来各大策略都遇到困难,尤其是盈利能力较强的股票多头策略更是折戟沉沙。另外,大家可能没有留意到,CTA长期以来是盈利翘楚。巴克莱商品CTA指数1980年以来的盈利水平,一直力压标普500,而且回撤也要比标普500低很多。”深圳厚石天成投资管理有限公司总经理侯延军说。

  侯延军认为,CTA策略产品盈利能力今年受到的关注度大幅提升,主要有两大原因:一是CTA策略属于衍生品策略、偏小众,尤其是个人投资者少,因而之前受到的关注少;二是今年以来,以股票策略为首的各策略纷纷遭遇滑铁卢,更凸显CTA策略的优势。

 

  三季度CTA策略锋芒毕露

  今年上半年,CTA策略表现稳健。从产品发行数量来看,上半年全国私募产品的数量同比下降20%,规模出现下滑,规模下降几百亿。根据私募排排网的数据,所统计的6860多只私募产品平均亏损6.79%。甚至还出现个别私募机构跑路的情况。相比证券类私募产品,期货私募产品表现非常不错。上半年CTA策略指数累计收益1.3%,产品的整体收益为2.3%,好于市场同期水平。

  但是,进入三季度,以黑色系品种和PTA(精对苯二甲酸)为代表的期货走出了一轮趋势性上涨行情,不少CTA产品因而爆发,CTA策略开始锋芒毕露。对此,业内人士表示,平地起惊雷,这也符合CTA一贯特征,往往伴随着一波趋势的形成,CTA就会有亮眼表现。

  “随着原油期货、铜期权的正式上市,今年以来,期货市场开放、发展步伐加快。从交易角度看,今年CTA策略表现不错,各品种的阶段性方向比较清晰,场内期权也很活跃。商品期货仍然是明年值得超配的一个大类资产。”亿信伟业基金管理首席顾问江明德说。

  业内人士认为,由于目前宏观经济环境复杂、美方挑起的贸易战升级,使得市场不确定性加大,如果出现较大的黑天鹅事件,反而对于CTA策略有利。随着全球市场进入高波动阶段,此前被低波动折磨了两年的CTA策略迎来了复苏。对于商品期货而言,因为可以同时做多和做空,不论是面对通胀压力还是遭遇通缩环境,CTA策略都可以通过捕捉商品价格的趋势赚取收益,因而成为资本市场上博取风险收益的良好投资品种之一。即使在经济存在下行风险的环境中,CTA策略仍大有可为。

  私募产品争相布局

  从历史悠久的巴克莱管理期货指数来看,过去40年长期跑赢标准普尔500指数,过去30年最大回撤仅为15.66%。国内的CTA策略从2014年开始起步,据朝阳永续统计,管理规模在5亿以上的管理期货策略,近三年的收益大幅跑赢沪深300指数

  由于今年CTA策略有出色的盈利能力,又与其他大类资产具有明显的非相关性,于是国内私募基金开始不断加大布局CTA策略的力度。

  数据显示,截至今年6月末,参与期货市场的私募基金产品数量超1.5万只,涉及私募基金管理人3860家,参与期货市场总权益700多亿元,占全市场总资金的15.5%。

  上半年私募基金在期货市场总成交2.59亿手,占全市场的9.3%,成交金额19.5万亿元,占全市场的10%,跟去年同期相比增长也超过两位数。其中,商品期货成交额14.8万亿元,金融期货成交额4.68万亿元,私募基金参与商品期货和金融期货市场的比重都在增加。

  从海外市场来看,CTA策略一直是机构投资者的标配。大宗商品的走势和股票市场、债券市场,都存在良好的非相关性。

  “作为追求稳健投资的基金管理人,资产配置需要非相关性的标的,不少投资人关注商品CTA策略、关注期权策略。未来我国的私募基金也会逐步走上多策略布局,虽然股票多头还会是主流策略,但是包含衍生品策略的复合多策略是未来的发展方向。”侯延军称。

  虽然我国商品期货成交量已经连续多年位列世界第一,但总体而言,国内CTA策略依然是一个小众策略。

  “目前来看,如果是做中长线,单家私募的CTA策略能够容载10亿至50亿的资金量。整体来看,CTA策略的资金容量还是无法与股票策略相比。”侯延军称。

  凯丰投资合规风控部经理赵晶晶称,长期来看,CTA策略可容纳的资金取决于整体市场的发展,包括投资标的、投资工具的扩展以及国际化业务通道的放开程度等等。

  近年来,期货市场交易品种的扩容开始加速。在商品期货方面,如原油、焦煤、玻璃、铁矿石等;在金融期货方面,上证50指数期货和中证500指数期货挂牌交易,进一步丰富了金融期货品种。投资工具的扩展表现在:继上证50ETF期权之后,白糖期权、豆粕期权、铜期权相继上市,以及目前正在筹备的棉花期权等,丰富了衍生品投资工具。

  “随着金融市场发展,如果私募投资外盘品种的通道和方式放开,CTA策略将会进一步扩容。” 赵晶晶说。


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