中国股市(包括了A股，H股和ADR等)在经历了表现亮丽的2017年之后，今年上半年都出现了一定程度的回调。

我们认为主要是源自投资者的两大担忧：

1)中美贸易纠纷对经济和市场带来的不确定性

2)国内积极去杠杆政策对经济短期可能造成的负面影响。

这两大担忧导致了投资者对国内和国际宏观环境未来走势的判断趋向谨慎，也因此尽管在很多宏观数据和微观公司业绩都还不错的情况下，股市仍然出现了估值的整体下修。

然而，我们对下半年的中国股票市场持有谨慎乐观的态度，并认为估值有可能会从过度悲观的预期中修复。

首先，上半年市场走势反映了投资者对各方面的悲观预期，如贸易摩擦的不断升级和不计后果的去杠杆等，但我们认为这种悲观预期同时在中长期实现的可能性并不高。

我们相信政策制定者会因应国际形势的变化而微调国内政策，创造稳定的经济趋势和预期，创造改革基础。

例如在去杠杆方向不变的基础上，政策的步伐和力度可以适当微调，从而减少出现系统性风险的可能。近期推出的各种政策已经明显反映了这样的针对性和灵活性。

其次，虽然我们也认为贸易摩擦(包括贸易顺差和其他方面)可能会继续困扰市场一段时间，但我们仍然相信双方最终会经过谈判相互妥协，让贸易争端告一段落。

目前市场上对贸易争端的预期普遍偏向悲观，例如认为关税征税范围会非常大，持续时间也将会很久等。因此，我们认为市场对这个风险已经有比较充分的预期，如果接下来出现双方关系任何一点的改善或者改善意愿，都可能带来市场情绪的修复。

最后，虽然我们也预期宏观经济增速可能会在未来几个季度有所放缓，但这些是投资者可以接受以及在预期内的。

而且我们对中国经济的韧劲仍保持较强的信心，判断宏观环境不会出现失速或系统性风险的情况，并且有机会优于市场预期。

除去悲观预期情绪的修复，下列情况一旦实现也可能会带动下半年的投资机会：

1)全球经济仍然保持强劲 

2)贸易纠纷的明朗化 

3)稳健的国内宏观形势及各方面改革的推进 

4)美元走弱，资金回流新兴市场

而潜在的风险包括，贸易战进一步加剧并涵盖科技等领域，美国增长并未带动全球经济复苏，以及美元持续走强。

如果把展望的目光看得更远一些，我们对中国市场中长期的走势也保持乐观。

中国股市的估值在全球主要市场中长期还是偏低的，主要是因为投资者对一些经济结构问题的担忧，例如产能过剩和高企的负债率等。

但我们相信这些年中国推行很多的结构性改革，能够逐步改善经济结构，从而带动股市估值的提升。

典型的例子包括已经取得初步成效的供给侧改革，虽然改革的过程可能会比较缓慢，或者对短期的经济有所影响，但对于各个结构性改革的大方向上，我们都是比较赞同的。

另外，中国在全球投资者的股票投资组合里，还是一个比较明显被低配的市场，有着较大的重估潜力。

随着A股被纳入国际主要股票指数，中港股市在指数里的权重都会有所增加。这也会为中国股市带来增量资金和更多的关注度，长远利好中国股票市场。