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贝莱德首款股票型私募让利 投资策略需破解水土不服

时间:2018-07-26 09:31    来源: 21世纪经济报道  

除非贝莱德中国A股机遇私募基金1期在募资路演期间能拿出独特投资策略获取高净值人群青睐,否则在A股低迷与境外私募基金业绩下滑的双重压力下,其募资征途将比较艰辛。

拥有全球最大资管机构(资产规模约6.32万亿美元)的盛名,贝莱德(BlackRock, Inc.)却在中国市场做出“大幅让利”。

21世纪经济报道记者多方了解到,正面向国内高净值人群销售的贝莱德首款股票型私募基金产品较行业平均水准2%+20%低了约50%。

“这或许是受到近期外资私募基金业绩惨淡的冲击。”7月25日,一位国内私募基金经理向记者分析,尤其是富达中国股票一号私募基金今年以来净值跌幅接近10%,令近期高净值人群对外资私募基金的追捧热情受到不小的冲击。

一位了解贝莱德基金投资策略的外资投资基金人士透露,其实贝莱德收取较低的管理费与超额业绩提成,与当前外资私募业绩惨淡关系不大。

究其原因,是这款私募产品主要针对中国A股市场研发量化模型分析技术,运用大数据分析和机器学习技术,从基本面、市场情绪、宏观政策三方面捕捉A股投资机会。通常,这类量化投资策略一方面以被动持有投资为主,无需过高的管理费提取;另一方面量化投资的预期收益相对稳健,不大会创造高额的超额收益回报(Alpha),因此超额业绩提成比例也会低于行业平均水准。

据我所知,贝莱德这款A股私募基金产品的超额业绩提成触发条件比较特别,只有当基金产品净值超过历史最高水准,基金管理团队才收取超额业绩提成。”他透露,这某种程度也是一种让利行为。

不过,多位第三方财富管理机构普遍认为,尽管贝莱德在管理费与超额业绩提成方面做了不少让步,但要让高净值人群追捧外资私募基金产品,还需迈过业绩这道关。

“当前不少高净值人群认为外资私募基金缺乏可追溯的A股投资业绩,加之其核心投资策略能否在A股创造媲美欧美市场的稳健高额回报,仍是未知数。因此他们宁愿先选择观望,等待他们产生理想业绩,再考虑投资。”7月25日,一家第三方理财机构负责人表示。

外资巨头意外冷遇

多个渠道了解发现,目前已有富达、瑞银、英仕曼、路博迈、惠理、安本、贝莱德、施罗德、景顺纵横、安中、桥水、富敦、元胜等13家全球知名大型资管机构进入中国并取得私募基金管理人牌照,其中10家机构已经在中国境内发行外资私募基金产品,投资策略涵盖股票、债券、量化CTA、市场中性等。

“不过,多数外资私募基金产品并没有对外披露自身投资业绩。”上述私募基金经理透露,目前据他了解,只有富达中国股票一号私募基金公布了自身投资业绩,从去年12月14日成立至今,其整体收益率约为-9.54%,其中7月4日净值亏损幅度创成立以来最大值-14.29%。

他坦言,尽管这款外资私募基金净值不如预期,但相比同期沪深300指数跌幅仍然少了约2.5个百分点。

“但是,不少高净值人群因此感到失望。”他透露。

在他看来,富达中国股票一号私募基金今年以来投资受挫,一方面是A股整体低迷所致,另一方面则是其投资模型调整“水土不服”所致。通常,A股量化投资模型主要基于历史数据确定对股价影响较大的因子,包括成长因子、市场因子、市值因子、反转因子、盈利因子等。再根据这些因子对股价的不同影响力调整相应的持股配置权重,考虑到去年大盘蓝筹股上涨但小盘成长股回落,不排除这只外资私募基金今年加大了市值因子的权重。然而今年以来大盘蓝筹股走势低迷拖累股市下跌,导致这款产品整体业绩下滑。

“能否对投资模型因子进行本土化调整,某种程度决定了外资私募基金的业绩好坏。”一家外资对冲基金中国区负责人认为。今年,他们特意对因子做了调整,包括在价值因子里对国企上市公司做了中立调整;将拟ST的股票剔除出财务会计质量因子;调低了中小市值上市公司因子权重,从而令他们QFII基金今年以来保持正收益。

“我听说多数股票型外资私募基金今年以来的净值跌幅差不多在5%-10%之间。”他告诉记者。尽管它们整体净值跌幅小于不少境内私募基金,但不少境内高净值人群对此并不满意——他们认为这些外资私募基金理应在动荡股市获取至少5%以上的年化正收益。

在他看来,除非贝莱德中国A股机遇私募基金1期在募资路演期间能拿出独特投资策略获取高净值人群青睐,否则在A股低迷与境外私募基金业绩下滑的双重压力下,其募资征途将比较艰辛。

募资策略调整

上述第三方财富管理机构负责人对此感同身受。

上述私募基金经理介绍,近期他们向部分高净值投资者做了一次市场调研,发现海外大型投资机构在欧美市场光鲜的投资业绩履历,也难以成为吸引高净值人群投资的“金字招牌”。相反,部分高净值人群反而将外资私募基金视为新基金,没有可追溯的A股投资业绩,也不知道其核心投资策略能否在A股取得媲美欧美市场的稳健高回报。

为此他也改变产品营销策略,将销售对象优先锁定在有过QDLP产品与海外基金投资记录的高净值人群。究其原因,一方面他们对这些海外投资机构投资策略与长期业绩回报更加了解,另一方面外资私募基金的管理费、业绩提成与赎回费率均低于QDLP产品与海外基金。

一款QDLP产品条款资料显示,除了收取2%管理费/年+20%超额业绩提成,基金管理团队还会收取一笔浮动项目管理费,即当这款QDLP产品净值创历史新高时,基金管理方按季度收取创新高部分的3%。

在赎回费率方面,这款QDLP产品规定某开放日的总赎回比例不得超过5%;否则基金管理团队将收取4%-7%赎回费用,并在QDLP产品净值扣除。

“相比而言,外资私募基金产品不存在类似额外收费条款。因此在同一家机构相同投资策略下,我们会建议高净值群体不妨加仓外资私募产品有效降低投资成本。”上述第三方财富管理机构负责人表示。

但他承认,要真正吸引这些高净值人群投资外资私募基金产品,还需要业绩“说话”。由于这些海外大型投资机构旗舰产品年化收益率长期稳定在10%以上,因此外资私募基金产品在A股低迷期间能否创造10%以上年化收益,某种程度成为高净值人群投资的风向标。

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