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专访智成:用智慧成就证券人生

时间:2018-06-13 18:28    来源: 期投网  

  智成:安徽芜湖人,现居无锡。工商管理硕士和教育学硕士。曾任职期货公司高管,目前任职无锡儒雷资产管理公司总经理,是国内较早涉及量化交易的私募基金经理。1999年开始涉及国内股票市场,2003年开始涉及商品期货,2005年涉及外盘交易,交易品种涉及过美股、美国期指、外汇、黄金、原油及其他外盘商品。曾经3个月内取得过近30倍的收益,也曾经爆仓。2008年后一直从事程序化研究和开发,目前拥有几十套自己独创比较完善的期货交易系统,既拥有成熟的趋势系统,也拥有稳定盈利的股指日内交易系统。经过长期研究和实战已形成了稳定收益的多品种多策略的系统组合。2015年开始致力于股票量化研究和实战,并组建了股票日内交易团队,已形成收益较为稳定的交易体系,操作多款期货产品和股票产品,规模近2亿。操作的代表产品收益如下:

儒雷1号:2010年10月--2016年12月,累计净值7.03

获得全国大赛的名次如下:

第七届(2013年)全国期货实盘大赛三个程序化账户最终排名是程序化组第34、47、60名;

第六届(2012年)全国期货实盘大赛暨“南证杯”期货实盘大赛第1名(且获得最佳金融工程策略奖)。

 


1、期投网问:孙总您好,感谢百忙之中接受专访。您90年代末就进入交易市场了,请谈谈您是如何接触到股市的吗, 并谈谈您的交易经历?

答:大学毕业后从事教师职业。当时离学校不远的地方就有一家证券营业部,路过时偶偶进去看看,之后在那开了户,开始进行证券交易。后来就喜欢上交易了,对K线很痴迷一有空就喜欢对着电脑琢磨。

2003年开始涉及商品期货,2005年涉及外盘交易,交易品种涉及过美股、美国期指、外汇、黄金、原油及其他外盘商品。在外汇交易中曾经3个月内取得过近30倍的收益,后最终爆仓。 爆仓之后反思自己的交易得失,那个时候国内量化交易才开始,接触之后进一步了解,相对主观交易来说,客观的量化交易具有多方面的优越性。个人判断量化交易是未来发展的方向,把自己的精力主要放在量化的研究上。


2、期投网问:您早期进入股市,后来进入期市,又涉足外盘,能说说这六七年来的经验和收获吗?

答:这六七年来最大的经验和收获,放弃暴利思想,长期稳定的赚钱才是王道。投资也好,投机也罢,高收益对应高风险。一开始进入股票期货市场的人都或多或少存在暴利思想,我也不例外。应该来说经历过短暂的暴利过也经历过爆仓。之后才意识到稳定赚钱的重要性。


3、期投网问:从您以往的交易经验看,这几个市场哪个好操作?

答:关键的还是看时间段吧。不同时间段的股市期市难度不一样。就中国市场而言,股市处于牛市的时候很好赚钱,熊市的时候最好离开。

就期货量化交易而言,2013年前的量化交易赚钱比较容易。大概是因为越来越多的人开始做量化交易的缘故,2014年后量化交易难度逐渐加大。


4、期投网问:能谈谈您的交易理念吗,是什么时候形成了您的一套交易体系的?

答:我的交易理念是:股票期货市场最大的特点是不确定性,我们唯一所做的就是在这不确定性市场中,寻找相对确定性的东西,赚自己能够赚到的钱。

刚刚进入市场的时候我主要是技术派,后来一度又转到基本面派,2007年研究量化后,逐渐形成了系统化的交易体系。


5、期投网问:您的交易方法是由技术面到基本面再到系统化,能说说如何看待基本面研究和技术面研究的吗? 您认为什么才是系统化交易?

答:基本面研究和技术研究,很难说孰优孰劣,应该来说各有各的优缺点,有自己的适应期,也有自己的不应期。

我个人认为在中国做基本面研究难度更大。基本面研究需要考虑:
 1)数据或信息的真实性。中国的特殊国情从上市公司的微观数据到国家统计局的宏观数据,真实性很低;
 2)信息的及时性。很多时候上市公司的信息被提前泄露了,等我们知道时已经没有价值了;
 3)解读信息能力。对基本面信息尤其是国家宏观信息的解读需要非常专业的知识,经济各要素之间牵一发动全身,能够真正的吃透非常难;
 4)市场往往和基本面反着走。举个最简单的例子,2008年到2018年中国经济持续高速度发展的,但是我们的股市总体是下跌很多。

相对来说技术研究更好切入,技术研究者相信市场的走势反应了一切,做好K线研究就够了。

无论基本面研究还是技术研究,都只是概率,也就是我说的不确定性。那些说交易是确定性的是对交易市场的本质认识不够。

系统化交易是指从入场到出场以及资金管理都有自己的确定的比较缜密的方法,也就是说系统化交易同时解决了何时买?何时卖?买多少?


6、期投网问:您是属于趋势跟踪的交易者,大概趋势周期多长?如何判断趋势的进场和结束的?

答:具体趋势周期多长,没有确切的界定。比如做多股指期货,如果股指期货持续上涨,我们的多单就会一直持有。准确来说持有周期的长短是取决于行情的长短。

判断趋势有多种方法,我们的量化都有涉及,比如价格突破、波动幅度突破、通道突破以及指标突破等等。

判断趋势的结束,主要考虑的还是回撤幅度及指标走弱问题。当然长线、中线和短线回撤幅度是有较大区别的。


7、期投网问:是否参与日内交易?股票和期货的日内交易都有哪些特点?

答:团队一直在参与日内交易,有自己的日内团队。我个人早期在日内交易上花了很多时间,曾经在加拿大SWIFT证券公司专门做美股日内交易。

股票期货日内交易本质上是一样的。美股日内交易和期货交易就没有多大区别,要说区别只是杠杆大小方面,期货是保证金制度杠杆交易,而股票不是。


但这里强调一下,国内A股实行的是T+1的交易制度,国内A股的日内交易是所谓的T+0,是短线T+1模式的应用,严格来说不是日内交易。比如你持有1万股万科,涨上去卖掉了,等跌下来再买回来。形式上做了一次买卖且持有股票数额不变,大家习惯上称为日内T+0交易,其实你卖掉的1万股万科是昨天持有的股票不是今天的买的万科。


8、期投网问:您是什么时候转向程序化交易的?是什么情况下触发您转向程序化交易?现在主要使用的程序化交易工具有哪些?

答:07年开始接触程序化,08年就正式转向程序化了。 触发我转向程序化的原因主要是在07年外汇爆仓后。那次爆仓,使得自己对过往的交易经历进行深刻反思,人会受到各种主客观的条件限制,而系统则不受影响。比如你现在采访我们的时候,电脑开在那,系统会自动买卖。


9、期投网问:程序化如何选股,能说说您的选股策略逻辑吗,使用哪些指标?

答:现在的一些交易软件或者看图软件上,已经具备程序化选股的功能,事先设置好条件就可以了。

策略的逻辑:趋势一旦形成短时间内就难以改变。 股票主要使用一些趋势指标结合资金的流入流出,同时结合近期的炒作热点。


10、期投网问:在期货程序化交易上,主要选择哪些品种?目前有多少交易策略?各个策略之间是如何搭配的,具有哪些特点?

答:期货交易上主要选择 交易量或者持仓量较大的品种。 一个交易量过小的品种,一方面程序化交易中滑点较大,另外一方面也难以出现较大的趋势行情。这两个方面都制约了盈利。

陆续开发了近百套的系统,目前行情下常用的也就是10来套。

各个策略搭配主要考虑各个策略之间在长中短周期上使用的效果会有较大的区别,而且不同的策略进出场的点位会有较大的区别,避免出现系统性风险。也是风险控制的一种手段。

特点主要是考虑不同的系统有相对不同行情的适应性。


11、期投网问:量化交易如何结合基本面和技术面的?是否会人工干预策略的运行?

答:最早的时候量化交易不考虑基本面,完全是技术交易,让电脑自动执行。但现在也在尝试做一些基本面方面的考虑。比如某个商品基本面上偏多,但市场上还处于震荡期,这个时候考虑多头的程序化方面更多些。这样一旦真的出现上涨趋势,仓位可能要更大些。

早期完全是电脑自动交易,不进行人工干预。2014年后程序化收益越来越低。开始做一些人机结合,主要是根据自己的交易经验进行品种和策略的选择。


12、期投网问:如何做好事前、事中、事后的风控措施?正常情况下,对股票和期货的仓位控制在多少?

答:首先在制度上,建立了事前、事中、及事后综合风险控制体系。

具体来说事前对总的风险控制有个安全阀,只允许亏损多少。然后细到对每次交易亏损额也有限制。

事中事后的风险控制由专业的风险管理员根据制定的风控制度去控制,风险控制和交易执行完全分开。

一般来说期货的仓位低于20%,股票的仓位控制是根据市场的状态而定,牛市的时候仓位会重些可达80%以上,震荡市的时候仓位一般30%。


13、期投网问:您觉得股票程序化交易和期货程序化交易相比,主要有哪些方面不同、相同、难点?

答:不同点:因为国内A股还实行不了T+0交易,这样在程序化交易上必须考虑这点。另外股票市场上的资金流入流出比较重要,而期货上持仓是重要参考依据。还有国内股票目前主要还是个多头市场,做空不是很方便。

相同点:都是相对优势的技术组合。

难点:系统都会有自己的较长不适应期,需要我们动态调整和完善,如何完善系统适应新的变化是最大难点。


14、期投网问:能说说您经历过2007-2008年,2014年-2015年的两次市场股灾的经历与当时的您的交易情况吗?

答:早在2006年,大盘点位在1000点左右的时候,我在不同的场合下,公开看好国内股市。那时我最核心的观点:1000点最多会跌到200点也就是800点,要是涨的话至少要涨到2001年的高点2245附近.也就是说下跌空间很小,上涨的空间很大。后来的情况大家知道了大盘涨到了6124点。 遗憾的是当时手头没有多少本金。

2008年后不看好股市,当时判断股市可能会有10年左右的熊市。

2014年底重心在做8000万的期货产品。自己的小账户在股票上赚了几倍。

2015年4月应邀去北京做股票产品。在产品还在发行阶段的时候遇到了股市暴跌。后来综合考虑市场的风险股票产品最终没有发行。


15、期投网问:在您看来,如何才能不被市场淘汰?

答:“思者常新,恒者行远”,一方面对市场保持敬畏的心理,不断地学习,以适应市场的变化。市场是动态变化的,我们也要常思常变。另外一方面任何时候坚持把风险控制和资金管理放在最重要的位置。


16、期投网问:面对2017年和2018年市场行情,您在股市和期市是如何配置的?

答:2017年上半年主要在做股票股指的对冲产品。期市只是少量参与。

2017年底因为个人的私事,回到无锡,到2018年6月一直处于休息状态。


17、期投网问:今年的“中美贸易战”,您觉得将如何影响全球市场?

答:“中美贸易战”使得市场的不确定性加大,而特朗普的多变性格使得政策上变化多端,从而加剧了市场的波动。对此大家要做好长期的准备。


18、期投网问:随着人工智能技术的发展,当前投资市场专业性越来越强,团队交易显然比个人交易更为专业和有利,您觉得当前个人投资者面临的最大挑战是什么?您对团队建设和规划上有什么想法?

答:诚如你所说,现在市场专业性越来越强,以人工智能为代表的新技术得到广泛运用,使得团队在信息获取上量化研究方面优势更加突出。个人的交易方法一旦形成,往往容易被固定,一旦市场风格转变可能很不适应,比如2017年以上证50为代表的大蓝筹股行情,很多个人投资者极不适应。

团队建设上的规划,是把不同专长的人才聚在一起,每个人发挥自己的特长,形成良好的协同效应。


19、期投网问:越来越多的新生一代的年轻人进入期货市场,您对此有什么看法和建议?

答:期货市场是杠杆交易,表面上看赚钱很容易,其实是亏钱更容易,对风险管理要求十分严格。

原则上不建议年轻人贸然进入期货市场,切不可一开始就大资金操作。可以先多学习和用小资金多练习。


20、期投网问:市场上各种各样的私募机构越来越多,您觉得将近20年中国金融发展的进程里最大的体会是什么?

答:这二十年来最大的体会是中国金融市场在不断的发展壮大。具体来说上市公司越来越多,公募基金规模越来越大,私募基金从无到有再到快速发展。随着金融市场的发展壮大,参与的人员越来越多,市场越来越规范,对专业性要求越来越高。

 

期研社 陈焱 访谈整理
2018年6月12日
 

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